海通国际：给予常熟银行增持评级，目标价位10.85元

【资料图】

海通国际证券集团有限公司Nicole Zhou,林加力近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《全年归母利润增速超过25%，客户群体进一步下沉》，本报告对常熟银行给出增持评级，认为其目标价位为10.85元，当前股价为7.45元，预期上涨幅度为45.64%。

常熟银行(601128)
营收增速保持平稳，全年归母利润增速超过25%。常熟银行22年全年营收同比增长15.07%，继续保持平稳的水平；22年全年归母净利润同比增长25.4%，其中Q4单季度同比增长25.9%，继续保持强劲的增长。
专注小微，客户群体进一步下沉。常熟银行22年Q4贷款金额在100万以下的比例为42.61%，相比22Q2提升了1.06个百分点，而100万-1000万，1000万-5000万，以及5000万以上的金额比例均相比22年Q2有所下降。经营贷方面，贷款30万以下的金额，30-50万的贷款金额比例相比22年Q2分别提升了1.74个百分点，0.21个百分点。这表明了常熟银行仍在积极的瞄准下沉客户群体。
资产质量继续平稳。22Q4常熟银行不良率环比提升3bp至0.81%，拨备覆盖率环比下降5.25个百分点至536.77%，常熟银行的关注类贷款占比有所好转，从22Q3的0.87%下降至0.84%。我们认为尽管短期疫情冲击较大，但常熟银行依然交出了不错的答卷。
投资建议。常熟银行利润增速继续突破25%，同时其专注小微，客户群体进一步下沉，在疫情的冲击下，资产质量也保持平稳。我们预测2023-2025年EPS为1.17、1.37、1.60元，归母净利润增速为16.88%、17.51%、16.13%，原2023-2024年EPS为1.12、1.31元。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为10.85元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为1.00倍（可比公司为0.43倍），对应合理价值为8.89元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为10.85元（对应2023年PE9.27倍，同业公司对应PE为4.62倍），原目标价为10.33元，我们维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司严佳卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.35亿，根据现价换算的预测PE为7.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级21家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为10.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词：